吃穿住行

2004年影响中国股市进程的十件大事

复旦大学教授、博导 ：谢百三

2004年已进入尾声了，回顾过去一年，感慨颇多。谁也没想到在“国九条”的大好利多下，竟会以在1300点一带苦苦挣扎而收尾的。人们实在要弄明白其中的原委，要弄明白这是今后的常态，还是个案，以便决定今后的投资策略。

一、“国九条”金光闪闪，股市虚涨200点回落，政治成本很高

2004年2月，发布了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，即“国九条” ；除了两条属中性、偏空的外（“扩大直接融资比例”,“发展多层次资本市场”），其余七条都为利多。意见的发布，反映了中国政府最高领导对股市、债市的高度重视与支持，市场反应热烈，股市大涨，达1783点最高点。但以后的情况，却一天天一月月的令人失望，尽管在1300点一带发了十三道金牌救股市，但一个实质问题一直未解决：合法合规的银行、企业资金一直没有进入股市；这与1999年的“5.19”行情成鲜明对照。此外，这种前兴奋后失望、后冷淡的群众心理是很令人痛心与难过的，它使我们为此付出了不菲的政治成本。2005年能否让“国九条”重放光芒，将是对我们执政党的执政能力的一个考验。

二、上海、江浙等地房地产狂涨，迫使股市资金分流

2004年，上海以其独特的国际大都市魅力，良好的投资、教育、医疗、居住等条件，以汉城、东京、台北、香港、新加坡房价为参照物，吸引了全国炒房团的热钱，一年中房产、地产价大涨了50—100%，并带动了南京、杭州、宁波、余姚、台州，甚至重庆、成都、青岛、大连、哈尔滨、银川等地房产螺旋式上涨。由于有银行按揭70%作支撑，加之股市的累战累亏，很多资金分流进入房市，对股市影响极大。至今，房产市场还在牛市之中，而股市确实被人们冷落、边缘化了。而这又应了某些高手的话：中国的几大市场此起彼伏，机会很多。而中国局部城市房地产的大涨的始作俑者实际上是国有商业银行。他们将来会为此付出沉重的代价的。房地产成了股市，又可以合法透支，如何不牛。这个市场不冷静，股市只有中小行情了。

三、银行8年来首次加息，但还不能肯定是否进入加息周期

继中国银行对人民币利率从1996年5月1日连续8次减息后，2004年10月29日，中国人民银行在毫无前兆的情况下，突然宣布加息0.27个百分点。由于在一个月前，中国领导人与周小川都讲过不打算加息，故人们猝不及防。由于普遍认为加息周期到来，股市、债市都大跌，对债市影响尤其大，所有长中期债券大跌一场。但我国通胀从5.3%迅速回落到2.8%，加之中国各大商业银行持有2万亿债券，加之担心对房地产之影响，加之防止人民币升值压力加大；故中国绝不会跟着美联储一次次加息，现在，它已加了五次了，中国只加了一次，而且近期不像加的样子。看得出，两国国情不同，货币政策不同，因此究竟是否进入了加息周期还不能肯定，至少，央行是极不愿加息的。

四、二板市场仓促推出，类猫似虎成假二板

真正意义上的二板市场，应是以高科技为主的，退出进入场很方便的，全流通式的，门槛较低的一种纳斯达克式的市场。笔者坚定地认为，由于中国主板的股权分置，二板市场的开设条件远未成熟。但管理层不听劝告，6月25日鲁蛮地推出二板市场；结果除了上市公司较小（3000万元）外，其余（法规、条款、上市条件）等完全一样，实际上是主板市场的暂时小型化。继而大发新股，将主板市场股价活生生拖了下去。现在《公司法》要改了，也是3000万元就可以了，即上海按理也可发小盘股了，看看这个二板市场还“二”在哪里。深圳恢复发新股是早就应该的了，何以画猫画虎的还个新名词。而且全上民营企业也不对。

五、九个月发了92支新股，活生生发出个大熊市。最后不得已于九月中旬破天荒停发新股三个月，股市依然病体恹恹，人气涣散。

    六、券商代客理财资金链断裂，政府无奈买单90%，造成银行，企业不少资金有来无回，严重的挫伤了机构入市信心；使机构谈股色变。

七、郎咸平挑战顾楚军；MBO试点被迫中止。新的海归经济学军给人们带来了阵阵清风。

八、王小石案东窗事发，使人窥见了中国证券市场中的腐败。寻租的冰山之一角。此事，现在已大事化小。但天网恢恢，疏而不漏，违法、犯法人员早晚会拔出萝卜带出泥的，我们拭目以待吧。

九、再次硬性试点新股询价制，不知又要损失多少亿

2000—2001年，在梁定帮任顾问时，中国股市试验过新股询价制，闽东电力发了88倍市盈率；20月中共计比15—18倍市盈率多圈走521亿巨资，终于在人们强烈反对下终止了。现在又要硬搞新股询价制度，这必然造成牛市大圈钱，熊市追低发。这是又一项极错误政策。

十、对于外企、海外企业来A股上市总是半推半就；而这将造成重大损失

人民币在资本项目下是不可自由兑换的，加入WTO时，中国只允许外国券商进来搞中介经济业务，搞服务业；坚决不同意其来A股上市，圈钱。而现在管理层思路不清，以致在此问题上半推半就，似是而非，日企“实通昭和”被人们骂了回去，结果又上了个“宁波东睦”。国务院台办开会，还让证监会派人参加，商讨台资企业在A股上市的问题，居然真去了。昨台湾记者采访我：问会让“台企”上市吗？——“台企”怎能在A股上市，亲兄弟还需明算账，不是一个经济实体如何可上。台企可上A股，台币是否可来大陆流通，何以澳门、香港企业不能上A股，何以世界500强不能上啊A股?
基本道理，就是不明；昏昏欲睡，何以领导13亿人民的股市。

总之，十件大事，影响颇大；中国股市“路漫漫其修远兮”啊！